The power of self-fulfilling stories in financial markets

26 02 2010

Soros, the new Citizen Kane? (Credits: mindfully.org)

On December 2009, the euro traded at $1.51. Today, it trades at $1.35. What can explain this 11% downfall in little bit more than 2 months? An avid reader of the Wall Street Journal or the Financial Times will eloquently explain that it just reflects the faster recovery of the US economy out of the crisis vs. Europe, amplified by fears that Greece may default on its sovereign debt. End of story? Not so fast. A closer look will reveal the perfect case study for the power of self-fulfilling stories in financial markets.

Deeply ingrained in our collective subconscious is the fear that we are getting manipulated by higher forces. Not so long ago, people questioned the power of mass media and how Rupert Murdoch or Silvio Berlusconi could bend reality with their editorial lines rather than reporting it. I will argue that hedge fund managers and other leading investment bankers have become the new Citizen Kane, shaping reality with powerful storytelling. Financial markets have slowly but surely built a very advanced language that now allow them to communicate and broadcast complex stories. Puts, call, credit-default swaps and other derivatives constitute the building blocks of their vocabulary. Traders have become the journalists that put those words together, following the editorial line dictated by their fund manager. The assets under management, the equivalent of circulation, provide more or less clout to the fund editorial line.

Smart investors like Jim Rogers or George Soros know how to leverage stories to sway the market in a given direction. Of course, they cannot build a story from scratch; they need facts the same way journalists do. However, people overestimate the power of facts and underestimate the craft behind story telling. Soros and co. do not need good stories; they need story that sticks in the market players’ mind and then self-fulfills. This reminds me of a book “Made to Stick” where Cheap and Dan Heath laid down the six attributes that makes an idea stick. Let’s use the shorting of Euro as an example to illustrate them. Simplicity: Soros stripped the idea to the core when he publicly warned that if the European Union does not fix its finances “the euro may fall apart.” Unexpectedness: this story shatters the Euro dominance over the dollar slowly built across recent years. Concreteness: avoid complex math, Greece will default on its debt. Credibility: Soros is credited with predicting the British Pound collapse in 1992 – leading to a $1bn profit according to certain traders. Emotional: emphasize the drama, “even if [the Euro] handles the current crisis, what about the next one?” (Soros in an article he wrote for the Financial Times on February 22nd). Stories: while Soros could have just “written” this story through financial operations using derivatives and let the advanced financial community pick it up and amplify it, he knew he also needed to translate his financial story in plain words and thus reach mainstream investors. What a better way to do so than an op-ed in the Financial Times entitled “The euro will face bigger tests than Greece.”

How powerful are those stories? Judge by yourself. On February 8th, a couple of hedge fund managers got together in a Manhattan private townhouse for an “idea dinner.” According to the Wall Street Journal, during this dinner, one manager shared his story on how Greece will default and create a domino effect. By the week of the dinner, the bets against the fall of the euro had risen to a record 60,000 future contracts – highest since 1999. Three days after the dinner, a new wave of selling pushed the euro below $1.36. While we can argue about causality or correlation, coincidence is to be ruled out. It is also said that the fate of Lehman Brothers was sealed during one of those small gatherings.

Where does that leave us? Hedge funds are thriving in very chaotic environments. In the short-term, we can thus expect one or two financial crisis resembling the one we just faced – maybe this time it will involve sovereign debt or even credit card debt. Yet, we all know that in chaotic kingdoms, kings do not last long. So, I would not be surprised if those funds did not survive those coming crises. One or two major failures like LTCM would trigger a massive withdrawal of the assets under management. This will then mark the end of the financial story-tellers like the decrease in circulation announced the slow decline of the printing press.

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5 responses

26 02 2010
Gov. Jennifer M. Granholm: A Clean Energy Triple Play | SoundInvesting.info

[…] The power of self-fulfilling stories in financial markets … […]

19 05 2010
Jean-Francois Morf

Bonjour à tous!

Je vous avais dit que c’était les “Américains” qui manipulaient les marchés!

14 mai 2010: prophetie auto-realisatrice suivante:

Paul Adolph Volcker, un “américain” de sinistre prénom, qui avait créé des millions de nouveaux pauvres dans les années 80 pour enrichir réellement la FED, vient de nous prédire la désintégration de l’Euro, faisant immédiatement crasher les actions bancaires du monde entier, et donc exploser ses options puts sur actions bancaires! (googlez: derivative+quadrillion $)

Géopolitique:

C’est que l’Euro menaçait de supplanter le $ comme monnaie internationale, ce qui aurait signifié rien moins que la faillite des USA, obligés de rembourser les “trillions $” (en anglais) émis par la FED, par l’Iran, et par la Corée du nord!

Car les $ et les super $ (googlez: superdollar) qui circulent dans le monde entier, permettent aux USA, à l’Iran, et à la Corée du nord, d’acheter secrètement tout les armements qu’ils veulent, sans jamais rien devoir rembourser, puisque l’essentiel des $ et des supers $ resteront à l’étranger, en circulation!

Donc il fallait désintégrer l’Euro, et pour cela, il suffit d’annoncer sa désintégration, et le reste se passera tout seul!

A moins que les médias européens ne démasquent enfin la tactique américaine des prophéties auto réalisatrices, au lieu de tomber dans le panneau comme pour les prophéties auto réalisatrices précédentes, qui ont été largement amplifiée par les médias, au lieu d’être dénoncée comme des manipulations du marché par les Traders Américains, qui s’enrichissent à milliards sur le dos des PIGS!

19 05 2010
Jean-Francois Morf

MMBs = Market-Makers Banks, crashed 2008 and now
WMTC = Waves-Makers Traders Club, inventing stories

ttp://trader.blog.lemonde.fr/2010/02/18/liste-des-meilleurs-bonus/

Please notice dual nationality of traders club!

The MMBs are stupid: they created (ex nihilo)
a derivative market bigger then 1 quadrillion $,
about 16 times bigger that World Gross Domestic
Product (of about 60 trillions $), and 20 times
bigger that World Stock Markets Capitalization!
(please Google derivative + quadrillion + $)

With this quadrillion $ derivatives, the
MMBs winned earlier trillions $, selling CALLs
& PUTs options, then hoping no boom nor crash.

2007: the WMTC found a systemic error to
the derivative options system of MMBs:

BUYING TO MMBs PUT OPTIONS ON UNDERLAYING MMBs STOCKS IS A SELFFULLFILLING PROPHECY!

You must understand that MMBs MUST deliver
all PUT options that the WMTC want to buy,
even if the number of PUT options is 20 times
bigger then number of MMBs underlying stocks!

2008: WMTC siphoned 12 trillions $ to MMBs!

1) WMTC bought first to financial analysts
thousands pages of “forces & chances” and
“weakness & risks” analysis about MMBs, with
exclusive right to publish or not publish it.

2) WMTC gave first some “forces & chances”
analysis to the news, so MMBs stocks rised.

3) WMTC bought then massively (to MMBs) PUT
options (out the money) on underlaying MMBs stocks.

4) WMTC gave then to the news a pack of pages
of “weakness and risks” analysis, revealing
that MMBs had bought at maximum prices (to the
WMTC) illiquid subprime poisonned products!

5) Now the MMBs stocks begins to fall, so the
PUT options value explode to “in the money”!

6) the last friday of every month, PUT options
ends: MMBs are forced to give much more money to
WMTC that received when selling them the PUTs!

7) this create bigger losses to MMBs, making
MMBs stock value crashing faster and faster!

8) WMTC have now more cash for buying (to MMBs)
more PUT options on MMBs stocks. At first, WMTC
send again a pack of “forces & chances” pages to the
news, then buy massively new PUTs “out the money”

9) 2008: bank indexes have crashed factor 10
(-90%) in USA, and factor 6 (-83%) in Europe!

10) The end of this selffullfilling prophecy was
only given the incapacity of the bankrupted MMBs
(Lehman Brother and other MMBs) to create new
stupid PUTs options on their own MMBs stocks!

11) Since 6 march 2009, WMTC buys synchronusely
CALL options (out the money) on MMBs stocks,
making MMB stocks rise to “in the money” in the
first half of the CALL options time delay…

12) But at the end of the CALL options time delay,
the MMBs must pay back the “in the money” CALLs
at inflated prices to the WMTC, so the MMBs make
again big losses, so the MMBs stocks falls again!

ttp://finance.yahoo.com/q/bc?s=EXV1.DE&t=6m&l=on&z=l&q=c&c

WMTC, deciding the waves, winns up und wins down:

ttp://finance.yahoo.com/q/bc?s=3614097.F&t=6m&l=off&z=l&q=l&c=EXV1.DE

CONCLUSIONS:

Buying massively PUT options on MMBs is ALLWAYS a
selffullfilling prophecy: feedback DESTABILIZE system!

PUT OPTIONS ON MMBs ARE ONE CAUSE OF THE FINANCIAL CRISIS: THEY SHOULD BE FORBIDDEN,
AND THAT FOREVER!

sincerely
John F Morf

19 05 2010
Jean-Francois Morf

Imaginez les milliards que les traders vont bientôt se faire en ayant “vendu à l’avance” (short) les obligations espagnoles des clients sans défense des banques (banques qui ont bêtement prêté ces titres qui ne leurs appartiennent pourtant pas aux dits traders)
Maintenant, les traders clubs nous racontent les pires “stories” pour faire chuter les cours le plus bas possible, afin qu’ils puissent ensuite racheter le moins cher possible, et garder pour eux la différence!
Une fois de plus, les traders manipulateurs auront volé des milliards aux manipulés! (FMI etc).
Et pourtant, l’Espagne n’a que 59% du PIB de dettes, alors que le Japon par exemple a 185% du PIB de dettes, mais n’a pas signé les “critères de Maastricht”! (source: Stocks No 9, page 6).

Exemple de bonus réalisés par les “meilleurs” traders en 2008, année où tout avait chuté, à cause des manipulateurs:

http://trader.blog.lemonde.fr/2010/02/18/liste-des-meilleurs-bonus/

(analysez accessoirement les prénoms et les noms de famille du traders club des gagnants)

Mais qu’attendent donc les banques centrales pour interdire les ventes à découvert de NOS titres et aussi les options put en tout genre, (des paris à la baisse), options créées ex nihilo par les banques, options qui pèsent environ 16 fois le Produit Intérieur Brut Mondial, et qui ont pourtant déjà ruiné les banques en 2008…

(Googlez: quadrillion $ derivatives)

Meilleures salutations
Jean-Francois Morf

19 05 2010
chris

Je reagis au deuxieme commentaire (le premier aussi me laisse perplexe, notamment sur le role de volcker, qui est avant tout l’homme qui a reussi, certes avec un peu de sang et des larmes, a juguler l’inflation aux US en ne cedant pas au populisme), je laisse le soin a d’autres de reagir au premier ou au troisieme.

La theorie MMB vs WMTC est assez attractive (voire plaisante, d’une maniere generale casser du sucre sur le dos des traders ne fait jamais de mal) dans le fond, mais j’ai du mal a y croire :

D’abord qui seraient ces fameux traders qui joueraient contre les market makers? Ne seraient ils pas eux memes employes par ces market makers, ce qui enleve vite tout sens a la demonstration?

Supposons alors que n’etant pas employes par les banques d’investissement en question, ils le soient plutot par des fonds, qui aient un mandat de gestion assez delirant pour leur permettre ce genre de strategies (parce que moi si j etais un institutionnel, un riche particulier ou un fond de fonds je ne mettrai pas mon argent dans une strategie non clairement identifiee – mais l’affaire madoff montre que c’est possible) : quel est alors l’interet des fonds en question de jouer contre les market makers, qui sont souvent egalement leur prime brokers, c’est a dire qui risquent de leur couper tout financement en cas de difficultes financieres, forcant les fonds en question a deboucler leur strategie avant qu elle ne paye? Parce que pour jouer une strategie comme celle la avant 2008 sur l’ensemble des banques d’investissement du marche, il faut etre quand meme sacrement leverage non??

Bref, plus largement, j’ai des doutes :
– d’une part sur la capacites des acteurs financiers a s’accorder ensemble sur une strategie comme celle la, tout le monde aura vite fait de se tirer dans le dos, en jouant la strategie inverse de celle du fond ou de la banque d’a cote;
– d’autre part sur la vision reellement strategique de beaucoup d’acteurs qui ont tout simplement le nez dans le guidon.

Pas de theorie du complot donc pour moi, mais plutot un comportement de type moutons de Panurge: une histoire prend, a tort ou a raison, parce que les acteurs sont prets a la croire, que la volatilite attise les craintes irrationnelles, et que personne ne veut prendre le risque d’aller seul contre le marche: les investisseurs se disent qu’il y a trop de risque a investir en euros aujourd’hui, et ne le font donc pas, d’autres se couvrent sur leurs positions existantes, d’autres enfin speculeront sur la baisse, et le desequilibre offre/demande sur l’euro est assez fort, ou l’absence d’invesisseurs prets a financer la grece assez marquee, pour que les craintes initiales se realisent.

Il y a la dedans sans doute de la stupidite (mais dans ce cas prenons les positions inverses), mais probablement pas de complot de l’oncle Sam (dont l’interet dans une depreciation de l’euro ne me parait pas si clair).

Je partage par contre une partie du questionnement general qui est ouvert dans le troisieme commentaire: il n’est pas inutile de se poser un peu et de reflechir sur ce qu’on est reellement en train de faire : quel est le role d’une banque dans l’economie? quel doit etre son champ d’activite? doit on laisser un acces aux fed funds a des banques dont le role n’est pas limite a la prise de depot en l’echange de l’octroi de prets? est-il normal de considerer les commodities comme une classe d’actifs comme les autres, et qui doit intervenir sur ce marche? bref elles sont legion les questions que l’on peut se poser des lors que l’on comprend qu’une innovation financiere n’est pas necessairement un progres.

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